Arrivano indicazioni importanti su un tema delicato come quello dell’inflazione. I gestori di fondi avvertono che il mercato si sta compiacendo delle prospettive per l’inflazione in Europa, dove la prospettiva di una recessione ha alimentato il fascino di rifugiarsi nelle obbligazioni.
Cosa sappiamo sulla questione inflazione ad agosto 2022
Il debito pubblico ha messo in scena un forte rialzo dai minimi fissati a giugno mentre le prospettive economiche peggiorano e i timori per l’aumento dei prezzi al consumo passano in secondo piano. Ma a differenza degli Stati Uniti, dove l’ultima stampa ha mostrato un rallentamento dell’inflazione, una seconda lettura dell’IPC dell’area euro questa settimana probabilmente confermerà l’accelerazione dell’inflazione fino a un record dell’8,9%. I mercati stanno valutando un picco di circa il 10% a settembre, secondo Nordea Bank Abp.
Con il peggio che deve ancora venire in Europa, gli strateghi affermano che i responsabili politici potrebbero aumentare in modo più aggressivo di quanto molti si aspettino, ribaltando un rally obbligazionario che secondo alcuni è andato troppo oltre. Nordea vede i rendimenti delle obbligazioni tedesche a due anni salire all’1,10% entro la fine dell’anno, quasi il doppio del livello attuale. Nick Sanders, portfolio manager di Alliance Bernstein, vede il fair value allo 0,8%, affermando che anche adesso il mercato non riflette accuratamente l’entità degli aumenti prezzati.
“Nonostante l’indebolimento delle prospettive, la BCE dovrà rafforzare le sue credenziali di lotta all’inflazione e continuare ad aumentare i tassi”, ha affermato Jan von Gerich, capo stratega di Nordea Bank. Il compito della BCE è particolarmente difficile perché la politica monetaria ha poca influenza sui prezzi dell’energia – il principale motore dell’inflazione in Europa – che sono aumentati vertiginosamente sulla scia dell’invasione russa dell’Ucraina. In contrasto con gli Stati Uniti, dove la crisi energetica è meno acuta e l’inflazione dei servizi è il principale contributore, secondo i dati compilati dal capo stratega della Danske Bank, Piet Christiansen.
Nel frattempo, una siccità ha visto il fiume Reno, una rotta commerciale chiave, prosciugarsi, il che potrebbe alimentare pressioni sia inflazionistiche che di crescita. Gli swap mostrano che il mercato ha costantemente ritardato i tempi in cui vede l’inflazione raggiungere il picco.
“Anche se assistiamo a un forte rallentamento della crescita, pensiamo che ci sia spazio per le obbligazioni tedesche a breve termine per salire”, ha affermato Sanders di Alliance Bernstein. “La responsabilità principale di cercare di ridurre l’inflazione continuerà a essere al centro delle banche centrali”.
Il rendimento del debito biennale tedesco si è più che dimezzato da un picco di giugno a circa lo 0,59%. Gli swap legati alle date delle polizze mostrano che il mercato sta scontando ulteriori 109 punti base di rialzi dalla BCE quest’anno, con il tasso terminale a circa l’1,45%. All’inizio di agosto, i mercati monetari hanno mostrato che i trader si aspettavano solo ulteriori 100 punti base di aumento, circa la metà di quanto previsto a fine luglio